1.現(xiàn)在鋼材價格同鋼鐵行業(yè)利潤到底高不高？鋼價高低是決定是否需要打壓的核心。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長遲京東在參加我們獨家電話會議表示：“到目前為止鋼材價格只是恢復(fù)到1994年4月份的平均水平”，因此，我們認為，總體上來看，我國鋼鐵價格屬于合理性回歸，鋼鐵行業(yè)的效益也處于工業(yè)企業(yè)中較低水平：從鋼材價格上來看：從2011年末到2015年末，國內(nèi)市場鋼材價格長達50個月的連續(xù)下跌，****點鋼材綜合價格指數(shù)僅為54.48點，僅相當(dāng)于1994年4月鋼材價格一半左右，從去年1月起，鋼材價格才開始回升。截至8月4日，鋼材綜合價格指數(shù)108.26點，較1994年上漲8.26點，鋼材價格的上漲屬于理性回歸。從鋼鐵行業(yè)的效益上來看：2017年1-6月份，鋼鐵會員企業(yè)銷售利潤率僅為3.04%，遠低于前五個月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率6.05%水平。據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計，上半年會員企業(yè)平均噸鋼利潤只有160元左右，一部分企業(yè)處于盈虧邊緣，一部分企業(yè)還仍處于虧損狀態(tài)。并非所有品種均出現(xiàn)螺紋鋼30%左右毛利率的高盈利水平，應(yīng)該說我們普遍關(guān)注的高盈利甚至是暴利屬于行業(yè)結(jié)構(gòu)性問題，并不是全行業(yè)性問題。如果此時強行打壓鋼價，從而造成行業(yè)利潤嚴重下滑，這與供給側(cè)改革提出的“實現(xiàn)鋼鐵行業(yè)改革脫困發(fā)展”的總目標(biāo)背道而馳。而且只要供需格局改變，鋼價在市場機制的作用下終究會回歸。2.為什么提出行業(yè)平穩(wěn)運行？從7月14日開始，螺紋鋼主力合約價格由3286飆漲至****點4016，漲幅22.2%，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，螺紋鋼(HRB400：12mm)現(xiàn)貨價格自7月14日到8月10日，從4076增長至4381，漲幅7.5%，鋼材價格在短時間內(nèi)增長過快。對此，**主要的影響就是造成鋼材短缺的假象。一方面，不利于后期去產(chǎn)能政策的推進，另一方面不利于嚴禁中頻率改電爐政策的施行。因此，政府希望鋼材市場平穩(wěn)運行，為接下來的去產(chǎn)能和嚴禁中頻爐改建電爐創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。對于鋼材價格為什么出現(xiàn)短期的快速上漲，我們不想再做進一步討論，因為價格的形成是市場參與各方之間博弈的結(jié)果。每個參與主體的利益訴求不同，必然是看問題的角度不同，得出的結(jié)論也是不同的。而且就現(xiàn)實角度考慮，**重要的是清楚他們關(guān)注這個問題的出發(fā)點和目的才能夠判斷未來對行業(yè)的影響：從鋼鐵工業(yè)協(xié)會的屬性看，他是由鋼鐵企業(yè)聯(lián)合組成的民間團體，代表和維護的是鋼鐵工業(yè)和企業(yè)的整體利益，因此他的工作出發(fā)點絕不是要打壓鋼鐵行業(yè)。我們認為其主要目的有：一是擔(dān)心價格暴漲影響去產(chǎn)能工作?？v觀整個行業(yè)，目前整個行業(yè)**重要的事是供給側(cè)改革，其中核心是去產(chǎn)能和打擊地條鋼，價格過快上漲對這兩項工作會造成什么影響呢？我們認為，市場價格的形成及其復(fù)雜，整體供需情況以及交易過程、市場預(yù)期都可能會造成短期劇烈波動，但不管實際是什么原因，**直接的讓人聯(lián)想的理由是需求爆發(fā)或者是供應(yīng)短缺。通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)我們可以清晰看到，需求并沒有爆發(fā)式增長，雖然目前還沒有發(fā)現(xiàn)市場出現(xiàn)鋼材短缺現(xiàn)象，但主要矛盾仍然可能會指向供給端。這種傾向不僅會影響社會對供給側(cè)改革成果的判斷，也將嚴重影響去產(chǎn)能工作的繼續(xù)推進，對打擊地條鋼之后禁止中頻爐改建電爐也將造成外部壓力，不利于供給側(cè)改革的整體推進。我們認為整件事情的出發(fā)點是正確的，價格的穩(wěn)定或穩(wěn)步增長也是有利于鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革的推進和行業(yè)的長遠發(fā)展的。二是擔(dān)憂價格短期快速上漲，下游行業(yè)很難快速傳導(dǎo)，會對下游成本造成巨大壓力。三是環(huán)保政策解讀還是需要環(huán)保部門解讀才夠權(quán)威。3.如何看現(xiàn)貨和股票的后期走勢？現(xiàn)貨后期走勢，價格市場決定：首先，對于現(xiàn)貨的飛速拉漲，可能存在預(yù)期的提前兌現(xiàn)。但是，據(jù)8月4日Mysteel數(shù)據(jù)，鋼鐵企業(yè)高爐利用率高達84.69%，已處于高位，考慮到統(tǒng)計樣本覆蓋面和準(zhǔn)確的原因，實際產(chǎn)能利用率可能低于這個數(shù)值。但是由于國家政策明令禁止新增產(chǎn)能，產(chǎn)量的提升僅能靠存量產(chǎn)能進一步復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn)，但由于技術(shù)問題，復(fù)產(chǎn)或增產(chǎn)速度可能會慢于預(yù)期，短期內(nèi)產(chǎn)能利用率下降空間不大。據(jù)8月4日Mysteel數(shù)據(jù)，鋼鐵社會庫存945.8萬噸，也是處于近幾年低位。在供給很難快速提升，庫存端處于低位的情況下，即使不考慮預(yù)期提前兌現(xiàn)或投機炒作，現(xiàn)貨價格極大可能仍會維持高位。股票后期走勢，股價行業(yè)趨勢決定：首先，需要承認的是，鋼鐵工業(yè)協(xié)會作為全行業(yè)的代表，其對價格的表態(tài)會對市場預(yù)期和短期信心造成一定影響。但我們認為決定股票價格趨勢的，不是鋼材價格的短期波動，而是行業(yè)的未來發(fā)展和持續(xù)盈利能力。鋼鐵行業(yè)是典型的中游制造業(yè)，決定盈利能力的是產(chǎn)能利用率和在整個產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)?，F(xiàn)在搞供給側(cè)改革就是要提高產(chǎn)能利用率進而提高盈利能力。而產(chǎn)能不能新增是第一紅線，所以行業(yè)利潤會繼續(xù)增長，這個趨勢已經(jīng)很明顯了。供給側(cè)改革才是本次鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇的根本原因：從需求端來看：在供改的大背景下，近幾年的鋼材需求會保持在比較穩(wěn)定的區(qū)間。按照目前17年鋼鐵上半年的生產(chǎn)情況計算，預(yù)計2017年粗鋼表觀消費量7.02億噸，較2016年增加0.44億噸。據(jù)世界鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2014-2016中國鋼鐵的表觀消費量分別為，7.11億噸，6.72億噸,6.81億噸，基本保持穩(wěn)定，變化較小，而且未來幾年我國GDP增速將保持中低速增長，因此鋼材需求彈性變小。從供給端來看：供給端持續(xù)壓縮，整體產(chǎn)能利用率提升。為了實現(xiàn)改革脫困，2016年國家開始實施鋼鐵供給側(cè)改革，總體目標(biāo)是將產(chǎn)能利用率提升到75%-80%的正常水平，提升行業(yè)與下游的議價能力，恢復(fù)正常盈利。按照國家統(tǒng)計局2015年底粗鋼產(chǎn)能11.3億噸計算，2015鋼鐵產(chǎn)能利用率僅71%，2016年共壓減粗鋼產(chǎn)能6500萬噸，粗鋼產(chǎn)量8.08億噸；2017年以來，截至17年5月底，全國已壓減粗鋼產(chǎn)能4239萬噸，完成年度目標(biāo)任務(wù)84.8%。產(chǎn)能的壓減意味著產(chǎn)能利用率的提升，現(xiàn)在鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能利用率超過80%，在供給側(cè)改革嚴禁新增產(chǎn)能、“地條鋼”出清和供暖季限產(chǎn)的背景下，國內(nèi)鋼鐵的供給只可能下降，不可能上升。由于行業(yè)產(chǎn)能利用率代表跟下游的議價能力，由于持續(xù)推進供給側(cè)改革，鋼鐵行業(yè)與下游產(chǎn)業(yè)議價能力不斷提高。從成本端來看：鐵礦石議價能力已經(jīng)減弱。從**近五年的鐵礦石價格走勢來看，現(xiàn)階段鐵礦石價格處于低位。從**近兩個月來看，受鋼價持續(xù)大幅度上漲影響，鐵礦石價格略有回升，但未來并不繼續(xù)大漲價的基礎(chǔ)：1.在供給側(cè)改革嚴禁新增產(chǎn)能、各鋼企壓產(chǎn)限產(chǎn)的情況下，未來對鐵礦石的需求增長不會出現(xiàn)上升；2.全國主要港口鐵礦石庫存始終處于高位，我國近幾年的合理庫存基本維持在7000-9000萬噸，而目前已經(jīng)接近1.5億噸，對現(xiàn)貨交易提供了有效支撐，對現(xiàn)貨價格是有效壓制。3.打擊“地條鋼”行動清理出的廢鋼會對鐵礦石起到替代作用?！暗貤l鋼”出清后，有7000萬噸廢鋼從“地條鋼”企業(yè)流向正規(guī)企業(yè)，相當(dāng)于1億噸以上的鐵礦石。因此各鋼企通過增加廢鋼比降低對鐵礦石的黏性。煤炭雖然短期內(nèi)價格出現(xiàn)快速增長，但在保供應(yīng)的前提下價格很難出現(xiàn)持續(xù)暴漲的情況。特別需要指出的是，鋼鐵供給側(cè)改革成功與否牽扯到帶動上下游發(fā)展，更牽扯到銀行系統(tǒng)壞賬風(fēng)險問題。鋼鐵行業(yè)效益好轉(zhuǎn)有利于推動這些問題的解決，因此這是大戰(zhàn)略，大方針，不可能輕易調(diào)整。如果犯錯將會是原則性問題，無論是產(chǎn)能政策也好，價格政策也好都必須遵循這個大原則。供給側(cè)改革改變的是鋼鐵行業(yè)發(fā)展的模式，也就是由原來的簡單規(guī)模擴張轉(zhuǎn)變成內(nèi)生增長，由惡意競爭回歸正常市場秩序，行業(yè)利潤由違法違規(guī)企業(yè)回歸合法合規(guī)企業(yè)，鏟除劣幣驅(qū)除良幣現(xiàn)象。而我們的鋼鐵行業(yè)的上市公司，由于有嚴格上市公司管理辦法約束，屬于受益的“良幣”。此次鋼鐵協(xié)會表態(tài)事件短期可能會影響股票市場情緒，但是由于國家始終堅持供給側(cè)改革，行業(yè)持續(xù)向好的趨勢已經(jīng)基本確立，外部環(huán)境改善助推行業(yè)回暖趨勢已經(jīng)形成，但內(nèi)生增長尚未啟動，鋼鐵行業(yè)正處在整體盈利能力恢復(fù)上升期，短期節(jié)奏不影響總體方向。我們看好鋼鐵板塊行情不是由于鋼價短期暴漲或個別品種暴利，而是發(fā)現(xiàn)行業(yè)整體將持續(xù)向好。改革的甜頭還在后頭，預(yù)計鋼鐵板塊整體估值將會得到大幅提升。鋼價市場決定，股價的上升是對改革成果的認可和對行業(yè)發(fā)展信心，不是對鋼價的認可，信心比黃金更重要。