精密無縫管報(bào)價(jià)鈍性和成本控制助力鋼企扭虧9月4日 　　行業(yè)運(yùn)行動(dòng)態(tài)方面，2016年上半年，在基建及房地產(chǎn)投資需求拉動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)下游需求小幅回升，整體需求數(shù)據(jù)呈現(xiàn)先回升再回落趨勢(shì);供給端，國(guó)家及地方政府層面去產(chǎn)能政策密集出臺(tái)，上半年以配套措施落地及地方政府目標(biāo)明確為主，實(shí)際去產(chǎn)能進(jìn)展緩慢，鋼價(jià)回暖帶動(dòng)無縫廠復(fù)產(chǎn)加速，全國(guó)精密無縫管日均產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高(231.50萬(wàn)噸/天)，精密無縫管產(chǎn)量同比下滑但降幅持續(xù)收窄。3月以來，鋼價(jià)呈現(xiàn)大幅拉漲行情，精密無縫管報(bào)價(jià)上漲則存在一定鈍性，“鋼強(qiáng)礦弱”格局推動(dòng)鋼企二季度盈利普遍好轉(zhuǎn)。 　　上市鋼企盈利表現(xiàn)方面，上半年上市鋼企盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)分化，在中債資信監(jiān)測(cè)的30家上市鋼企中，24家企業(yè)利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)盈利，盈利面達(dá)80%，其中相較于2015年盈利情況，包鋼股份(非經(jīng)營(yíng)因素影響)、三鋼閩光、杭鋼股份、本鋼精密山東無縫鋼管、中國(guó)寶鋼)和武鋼股份盈利改善較明顯。但仍有6家企業(yè)錄得虧損，重慶鋼鐵、華菱鋼鐵、西寧特鋼位列虧損前三位。在本次盈利分化表現(xiàn)中，區(qū)域環(huán)境、運(yùn)輸成本及自身成本控制能力成為企業(yè)分化的關(guān)鍵因素。上半年14家鋼企相對(duì)2015年實(shí)現(xiàn)扭虧，主要得益于經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)和資產(chǎn)減值損失發(fā)生減少，而基于精密無縫管報(bào)價(jià)下降及降本增效措施，上述鋼企成本端的明顯下降成為支撐其經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)改善的主要原因。 　　企業(yè)動(dòng)態(tài)方面，基于鋼鐵行業(yè)景氣短期難有明顯改善的預(yù)期及上市公司殼資源的稀缺性，上市鋼企積極謀求轉(zhuǎn)型，寶鋼股份、武鋼股份控股股東籌劃戰(zhàn)略重組，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合;華菱鋼鐵、重慶鋼鐵等經(jīng)企業(yè)擬圖出售全部或部分鋼鐵業(yè)務(wù)換血自救;沙鋼股份、三鋼閩光等企業(yè)頻發(fā)收購(gòu)動(dòng)作擬發(fā)掘盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。盡管上半年鋼企重組/收購(gòu)事項(xiàng)以失敗終止居多，但在鋼鐵行業(yè)盈利能力改善困難的背景下，上市鋼企謀求轉(zhuǎn)型的意愿仍強(qiáng)烈。 　　一、鋼鐵行業(yè)運(yùn)行動(dòng)態(tài) 　　2016年上半年，在基建及房地產(chǎn)投資需求拉動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)下游需求小幅回升;“供給側(cè)改革”以配套措施落地及地方政府目標(biāo)明確為主，實(shí)際去產(chǎn)能進(jìn)展緩慢，精密無縫管產(chǎn)量同比下滑但降幅持續(xù)收窄;3月以來鋼價(jià)的大幅拉漲行情及精密無縫管報(bào)價(jià)的增長(zhǎng)鈍性使得鋼企二季度盈利普遍好轉(zhuǎn) 　　需求方面，2016年上半年，行業(yè)需求數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)先回升再回落。內(nèi)需方面，固定資產(chǎn)投資完成額增速為9.00%(較去年全年回落1個(gè)百分點(diǎn)，而3月為階段性峰值10.50%)。具體領(lǐng)域來看，隨著公路、鐵路、軌道交通等項(xiàng)目的開工建設(shè)，上半年基建投資增速逐步提升至20.31%。4月份，隨著局部房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅回暖傳導(dǎo)至投資端，房地產(chǎn)投資增速同比達(dá)到7.20%的高點(diǎn)，但5~6月份投資增速出現(xiàn)回落，上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增長(zhǎng)6.10%(2015年全年為1%)。而制造業(yè)投資增速持續(xù)下滑，上半年投資完成額同比增長(zhǎng)3.30%(2015年全年為8.10%)。外需方面，受貿(mào)易摩擦加劇等因素影響，1~2月我國(guó)管材出口增速首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)(-1.30%)，后逐步好轉(zhuǎn)回暖，上半年累計(jì)同比增速9.00%(2015年全年為19.90%)。 　　供給方面，2016年以來，中央及地方政府層面“供給側(cè)改革”的相關(guān)政策密集出臺(tái)，其中上半年以配套措施落地及地方政府去產(chǎn)能目標(biāo)明確為主，去產(chǎn)能的實(shí)際進(jìn)展相對(duì)緩慢，上半年隨著行情回暖，全國(guó)高爐開工率逐步提升(5月份實(shí)現(xiàn)階段高位81.22%)，全國(guó)精密無縫管日均產(chǎn)量穩(wěn)定在220萬(wàn)噸/天左右水平(6月精密無縫管日均產(chǎn)量231.50萬(wàn)噸/天，為歷史高位)。期間，唐山等地實(shí)施多次限產(chǎn)政策，對(duì)區(qū)域高爐開工率和鋼鐵產(chǎn)量有所影響，但全國(guó)范圍看影響相對(duì)有限。2016年上半年，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)精密無縫管39，956萬(wàn)噸，同比下滑1.10%，下滑幅度持續(xù)收窄。庫(kù)存方面，全國(guó)鋼鐵企業(yè)管材庫(kù)存保持相對(duì)穩(wěn)定且持續(xù)處于低位(至2016年6月為1，338.40萬(wàn)噸，相較去年同期下降約437萬(wàn)噸)，生產(chǎn)端庫(kù)存壓力處于低位。 　　管材報(bào)價(jià)方面，2016年1~2月，管材報(bào)價(jià)低位盤整，3月份受供需格局的階段性錯(cuò)配、投機(jī)因素及市場(chǎng)樂觀預(yù)期影響，鋼價(jià)迎來“過山車”式走勢(shì)，中鋼協(xié)管材綜合報(bào)價(jià)指數(shù)一度沖高至84.66(相較2016年初增長(zhǎng)45.66%)，隨后受山東無縫鋼管廠復(fù)產(chǎn)引致供給端壓力及投機(jī)情緒平復(fù)等影響，管材報(bào)價(jià)大幅回落并逐漸震蕩回升，整體呈現(xiàn)走強(qiáng)趨勢(shì)，6月底中鋼協(xié)管材綜合報(bào)價(jià)指數(shù)為67.83，相較年初增長(zhǎng)16.71%。成本端方面，伴隨下游鋼鐵行業(yè)回暖，精密無縫管報(bào)價(jià)亦呈現(xiàn)走強(qiáng)趨勢(shì)，6月底普氏報(bào)價(jià)指數(shù)維持在55美元/噸左右水平，相較年初報(bào)價(jià)增長(zhǎng)11.11%，但整體漲幅略低于鋼價(jià)漲幅?；阡搩r(jià)3月以來的大幅拉漲行情及精密無縫管報(bào)價(jià)的增長(zhǎng)鈍性，二季度鋼企盈利普遍好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)上半年盈利有所改善。 　　二、上市鋼企業(yè)績(jī)表現(xiàn) 　　2016年上半年，上市鋼企盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)分化，區(qū)域環(huán)境、運(yùn)輸成本及自身成本控制能力成為企業(yè)分化的關(guān)鍵因素。14家鋼企相對(duì)2015年實(shí)現(xiàn)扭虧，主要在于經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)和資產(chǎn)減值損失發(fā)生減少，而基于精密無縫管報(bào)價(jià)下降及降本增效措施，上述鋼企成本端的明顯下降成為支撐其經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)改善的主要原因 　　1.上市鋼企盈利分化表現(xiàn) 　　在上半年鋼鐵行業(yè)有所好轉(zhuǎn)的背景下，鋼企盈利表現(xiàn)仍然呈現(xiàn)分化。在中債資信監(jiān)測(cè)的30家上市鋼企中，共有24家企業(yè)利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)盈利，盈利面達(dá)到80%(2015年全年僅為36.67%)，對(duì)比2015年全年盈利情況，10家企業(yè)實(shí)現(xiàn)續(xù)盈、14家企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧，其中包鋼股份(非經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)因素影響)、三鋼閩光、杭鋼股份、本鋼精密山東無縫鋼管、中國(guó)寶鋼和武鋼股份盈利改善較明顯。但仍有6家鋼企利潤(rùn)總額錄得虧損，其中重慶鋼鐵、華菱鋼鐵等5家為續(xù)虧，凌鋼股份1家為轉(zhuǎn)虧。重慶鋼鐵、華菱鋼鐵、西寧特鋼位列虧損榜前三位。 　　從上述鋼企盈利分化表現(xiàn)看，區(qū)域環(huán)境、運(yùn)輸成本及企業(yè)自身成本控制能力成為鋼企盈利分化的重要因素。首先，受制于地理位置、需求相對(duì)封閉等因素，西北地區(qū)和西南地區(qū)區(qū)域環(huán)境較差;其次，目前國(guó)際精密無縫管報(bào)價(jià)仍處低位，位居沿海或交通便利的鋼企具有較大成本優(yōu)勢(shì)，而自有礦山成本較高或深居內(nèi)陸、運(yùn)輸成本高企的鋼企則成本壓力較大;****，在行業(yè)低谷期，鋼企自身成本費(fèi)用控制能力成為影響企業(yè)盈利的關(guān)鍵。 　　2.扭虧企業(yè)盈利原因探析 　　上半年，14家上市鋼企實(shí)現(xiàn)扭虧，從利潤(rùn)構(gòu)成來看，共有13家實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)盈利，僅包鋼股份1家經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)仍虧損(-5.97億元)，但其受益于轉(zhuǎn)回庫(kù)存商品存貨跌價(jià)準(zhǔn)備(上半年當(dāng)期未計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備)致使發(fā)生資產(chǎn)減值損失-2.63億元，且收到政府補(bǔ)助3.7億元，**終利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)微利。整體看，扭虧企業(yè)上半年對(duì)投資凈收益(僅鞍鋼股份、首鋼股份實(shí)現(xiàn)較大投資凈收益)、營(yíng)業(yè)外損益等非經(jīng)營(yíng)性收益(僅馬鋼股份、包鋼股份收到營(yíng)業(yè)外收入較多)依賴較小，上半年盈利以經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)為主。 　　此外，基于上半年鋼價(jià)及精密無縫管報(bào)價(jià)整體走強(qiáng)趨勢(shì)，上市鋼企資產(chǎn)減值損失計(jì)提較少，亦成為企業(yè)扭虧的重要助力。但受4月份管材報(bào)價(jià)大幅下跌致使庫(kù)存產(chǎn)成品減值及會(huì)計(jì)政策差異等因素影響，上半年鞍鋼股份、馬鋼股份、太鋼不銹、首鋼股份等發(fā)生大額資產(chǎn)減值。 　　而上述扭虧企業(yè)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)改善的主要原因在于行業(yè)基本面的改善，一方面，2016年上半年管材報(bào)價(jià)逐步回暖，三月的大幅拉漲行情更是將鋼價(jià)推向階段高位，上半年中鋼協(xié)管材綜合報(bào)價(jià)指數(shù)均值為67.99，相對(duì)于2015年全年均值水平上漲3.45%(2015年全年均值為65.73);另一方面，精密無縫管報(bào)價(jià)回暖存在鈍性，上半年普氏報(bào)價(jià)指數(shù)均值為51.65美元/噸，相對(duì)于2015年全年均值水平下跌3.19%(2015年全年均值為53.35美元/噸)，報(bào)價(jià)端的上漲和成本端的下降增加企業(yè)盈利空間，成為企業(yè)扭虧的主要原因。為進(jìn)一步剖析上述扭虧鋼企盈利改善的原因，中債資信分析了其上半年噸鋼均價(jià)和噸鋼成本的變化情況(詳見下表3)。從表3可以看出，部分扭虧鋼企上半年噸鋼均價(jià)相較2015年全年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其余小幅下降但降幅有限，而基于精密無縫管報(bào)價(jià)下降及降本增效措施的實(shí)施，上半年噸鋼成本的下降幅度更為明顯，成為支撐上述鋼企盈利改善的主要原因。 　　三、上市鋼企上半年重要事項(xiàng)情況 　　近年來，鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，多數(shù)上市鋼企盈利能力持續(xù)下降甚至連續(xù)虧損，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，而在短期內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣度難有明顯改善的背景下，上市鋼企紛紛謀求轉(zhuǎn)型，試圖尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，而收購(gòu)/置換盈利能力較強(qiáng)的非鋼業(yè)務(wù)資產(chǎn)及行業(yè)內(nèi)兼并重組成為部分上市公司的選擇。 　　1.以寶鋼股份、武鋼股份為代表的行業(yè)內(nèi)戰(zhàn)略重組 　　2016年上半年，寶鋼股份、武鋼股份陸續(xù)發(fā)布戰(zhàn)略重組公告，稱其控股股東寶鋼集團(tuán)有限公司和武漢鋼鐵(集團(tuán))公司正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜。寶鋼、武鋼的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”有助于兩者進(jìn)一步提升規(guī)模優(yōu)勢(shì)，鞏固市場(chǎng)地位，且在一定程度上減少區(qū)域惡性競(jìng)爭(zhēng)，提升核心產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，規(guī)模優(yōu)勢(shì)亦對(duì)企業(yè)的上下游議價(jià)能力有所助力。此外，此次戰(zhàn)略重組亦是國(guó)家政策的反映，國(guó)家層面加速推動(dòng)行業(yè)兼并重組或以此拉開序幕。 　　2.以華菱鋼鐵、重慶鋼鐵為代表的鋼企擬圖徹底換血 　　2016年上半年，5家上市鋼企發(fā)布重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，擬出售原有鋼鐵業(yè)務(wù)，其中華菱鋼鐵、重慶鋼鐵均擬出售其鋼鐵業(yè)務(wù)資產(chǎn)而收購(gòu)盈利能力較強(qiáng)的資產(chǎn)(以金融資產(chǎn)為主)，寶瑞金屬材料鑄管則將其持有的駐疆鋼鐵企業(yè)股權(quán)出售至母公司新興際華集團(tuán)有限公司。上述上市鋼企鋼鐵主業(yè)均經(jīng)營(yíng)困難(新興鑄管部分系指駐疆鋼鐵企業(yè))，盈利持續(xù)受壓，債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，2015年利潤(rùn)虧損分別達(dá)40.19億元、59.87億元、25.09億元、25.96億元、4.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.05%、89.78%、104.96%、97.86%、72.97%。但資產(chǎn)重組事項(xiàng)牽涉復(fù)雜，目前*ST八鋼和*ST韶鋼均宣告重組失敗終止，另外3家仍在進(jìn)展中。 　　3.以沙鋼股份、三鋼閩光為代表的鋼企發(fā)掘非鋼盈利點(diǎn) 　　2016年上半年，三鋼閩光和沙鋼股份分別發(fā)布公告擬收購(gòu)非鋼業(yè)務(wù)，以尋求新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，但后續(xù)資產(chǎn)收購(gòu)事項(xiàng)均以失敗告終。2016年下半年以來，上市鋼企仍有資產(chǎn)重組/收購(gòu)意向，永興特鋼擬收購(gòu)生產(chǎn)新能源汽車鋰電池設(shè)備，但亦以失敗告終。 　　整體來看，基于鋼鐵行業(yè)景氣短期難有明顯改善的預(yù)期及上市公司殼資源的稀缺性，上市鋼企謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的意愿更強(qiáng)，從上半年上市鋼企重要事項(xiàng)來看，國(guó)家層面及股東層面的操作和支持對(duì)上市鋼企業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的影響較明顯，但鑒于牽涉復(fù)雜及稅收、手續(xù)等多重因素影響，多數(shù)重要事項(xiàng)均以失敗告終。